午评:利好未能化解压力 逃避杀跌元凶

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国庆期间影响资本市场要闻回顾

主力出逃惊人相似 紧密监控揭露暴跌原因

　　十一长假期间，全球金融市场动荡不安，消息面更是不平静。美国总统布什签署7000亿美元救市方案；中国人民银行表示已制定应对预案，避免和减少美金融危机影响；证监会昨晚宣布正式启动融资融券业务试点工作，专家认为将为市场带来1500亿资金……
　　从大的环境来讲，尽管世界各国政府都在采取措施应对危机，国内政策面也是暖风频吹，但从另一方面来看，美国政府的救市动作越大、国内的利好消息越多，也同时佐证了金融市场形势的严峻性。但就是在这种严峻的形势与利好消息的夹击下，A股市场将会如何演变？这是一个很难判断的问题，金戈每日直播与您在乱世中相伴，午后大盘将有精彩表现，敬请关注!

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　　华讯财经今日消息：中国证监会5日下午宣布，经国务院同意，证监会将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。证监会近期将发布试点通知，上海、深圳证券交易所将适时公布试点标的证券范围及名称。有关人士透露，大部分大蓝筹都应在融资融券标的证券的范围之内。上述说法若属实，融资融券的推出，其短期意图与监管层之前的诸多举措可谓吻合--借拯救大蓝筹以维护市场稳定。
　　中共中央政治局常委、国务院总理温家宝近日在广西考察时强调，今年以来，我们克服各种困难，保持了经济社会发展的良好势头。当前，国际经济金融正在经历严重的挑战，我们要居安思危、审时度势，坚定信心、扎实工作，采取灵活审慎的经济政策，妥善应对各种复杂局面，保持国民经济平稳较快发展。
　　中国社会保障基金理事会会长戴相龙近日在天津夏季达沃斯论坛上说，两年以后，在各个部门的帮助下，中国社会保障基金将达一万亿元人民币。"不是全部买股票，是相当一部分可以去投资股票"戴相龙说，"加上'大小非'问题的解决、证券市场加强管理、宏观调控；各种养老基金、社会保障基金的增加，投资于股票市场的资金也增加，对中国股市的稳定是有好处的。"戴相龙说。
　　周一两市大盘开盘后出现快速下跌，国庆长假期间美股累计下跌达7%，这对于A股显然具有利空效应，同时证监会宣布启动融资融券试点，一定程度上属于前期救市政策的延续，故具有一定的利多效应。上证指数短期可能回探2100-2000点一带，在获得支撑后仍存在反弹动力，在利好组合拳的出手下，市场的反弹应不会就此结束。
　　从盘面上看，受油价走低打压的煤炭股跌幅居前，成为杀跌的元凶。节前活跃的旅游酒店板块顺势补跌，也成为做空大盘的主力。有色金属板块因其属于周期性行业，在世界经济转冷的情况下，肯定首先过冬。钢铁行业即便是已经跌破净资产，但因为原材料高企，钢价下跌，依旧跌势不止。银行股再次下跌，市场对经济转冷后银行可能出现的大面积坏账始终心存忧虑。
　　市场人士认为，融资融券启动是当前最大的新闻，也是节前大盘蓝筹股逆势走强的预期因素。从节前走势看，大盘仍处于5日均线上方的巩固整理，但国庆期间，外围股市的暴跌为节后行情"添了把汗"，尽管有融资融券的利好出台，但行情能走多远，还看银行等大盘股的走势。

　　计算机行业 系统风险释放中 寻找抗跌品种
　　硬件生产增速出现下降
　　截至2008年8月底，国内生产微型计算机9130.98万台，同比增长21%，比去年同期下降13个百分点；生产复印机389.08万台，同比增长33.9%，比去年同期增长21.4个百分点。从整体来讲，硬件行业增速出现明显回落，下游需求增长放缓是主要原因。
　　逆流而上软件服务增长最快
　　2008年1~7月，我国软件产业累计完成业务收入4199.1亿元，同比增长32.4%，增速比去年同期高出9.4个百分点，比电子信息制造业高出13.3个百分点，在全球经济增长放缓的情况下，我国软件行业的发展呈现加速的趋势。软件技术服务增长最快，累计完成收入780.8亿元，同比增长44.7%，所占比重达到18.6%。
　　二级市场崩溃估值水平仍存在下降风险
　　从市净率角度讲，软件及网络行业比2005年6月6日溢价75.2%，而硬件行业整体仅溢价22.64%，两个板块的估值相比，已经体现出市场对软件行业高增长的认同。
　　系统性风险仍将释放阶段性下跌存在交易性机会
　　目前全球在经济发展从顶峰回落的初期，而股票市场是经济发展的先行指标，预计其向下运动的大方向没有改变，加之软件和硬件行业整体估值水平离熊市底部仍有一段距离。因此，4季度计算机行业整体仍缺乏大的投资机会，我们维持对硬件行业"减持"，软件行业"中性"的投资评级。
　　行业低配寻找优势企业
　　在市场阶段性下跌的大趋势下，我们认为高成长和低估值会在中长期投资中跑盈大市，具备垄断优势、在细分市场受宏观影响小、具备自主创新能力的企业具备较强的投资价值。我们给予航天信息、广电运通、用友软件、青岛软控、浙大网新、华胜天成"买入"的投资评级。（渤海证券）

　　证券行业 四季度环比上升不改全年业绩下降定局
　　投资要点：
　　严峻市场环境下，证券行业再次面临危机。前三季度，随着指数下跌、交易量萎缩，证券行业经营环境急剧恶化。
　　证券公司业绩同比大幅度下降，行业出现分化。全行业业绩整体下降三到六成，分化明显。
　　四季度市场展望。成交量仍持续下降趋势，但预计四季度成交量将会有所回升；自营业务对主营业务的负面影响将减小；承销发行业务在弱势市场中难逃包销阴影。
　　存在风险：
　　下调两市股票基金权证全年日均成交量至1430亿，预计行业经纪业务收入将同比下降30%-40%。证券承销业务呈现出与市场行情一定的正相关性，后一季度仍不会出现较大幅度上升，预计全年承销业务量同比下降25%，预计行业承销业务收入同比下降30%。自营业务的持仓结构也可以抵御自营本金进一步缩水的风险。所以预计全年证券自营业务量和同比下降100%。融资融券、股指期货、创业版这些业务推出的时间一再被推迟，即使年内推出，对一些券商的盈利也很难有实质性的贡献。
　　综合评价及评级调整：
　　目前，行业的平均估值水平是20 倍PE，5.6 倍PB，整体市场的估值水平是14倍市盈率和2.7倍市净率，证券行业估值水平仍高于全部AB股的估值水平。基于对国内经济和国际金融市场的判断，综合行业的发展趋势和目前的估值水平，我们认为我国券商在短期内仍将继续面临严峻的生存环境，我们继续维持证券行业"中性"的评级。（民族证券）

　轮胎行业 成本压力趋缓，需求压力加大，盈利增速下降
　　中国成为世界轮胎制造的中心。我国是轮胎生产和出口的第一大国，产量占全球总产量的30%，其中45%用于出口。过去几年中我国轮胎企业销售收入以30%左右的复合增长率位居全球前列，远高于国际轮胎巨头的增长水平。
　　未来两年国内和出口需求增速均呈放缓趋势。未来两年国内载重胎需求受益于卡车保有量的增加将维持8%的增长，但考虑到子午胎对斜交胎的替换空间已经逐步缩小，预计国内载重子午胎需求增速将回落至18%。我国载重胎出口比重在30%以上，主要出口欧美地区，全球经济下滑给我国轮胎出口带来压力，今年1-7月份出口金额增速回落至22%，预计2010年以前增速难以回升。
　　原材料价格近期回落，成本压力趋缓。发达国家经济下滑引起轮胎需求减弱，预计天胶价格下半年将震荡下行。合成橡胶价格近期受石油价格回落影响也趋于下降。我们预计今年全年天胶和合成橡胶均价将回落至286美元/千克和22017元/吨，原材料价格回落将使得轮胎行业成本压力趋缓。
　　载重子午胎竞争激烈导致08/09年毛利率仍难以回升。虽然下半年天然橡胶和石油价格下降减缓了行业的成本压力，但未来两年载重子午胎产能扩张压力较大，在需求增速趋缓的背景下难以完全消化，预计载重子午胎市场竞争将更加激烈，即使下半年原材料价格下跌，行业毛利率仍难以显著回升。
　　重点关注载重子午胎的龙头企业和行业整合中的受益者。我国载重胎消费量占全球25%左右，本土企业主导国内载重胎市场，龙头企业将伴随我国载重胎市场增长而稳定成长。部分载重胎龙头企业产品已经具备国际竞争力，生产效率与国际巨头相差不大，出口有较大的上升空间。我国轮胎行业集中度依然过低，在竞争日趋激烈的情形下轮胎行业利润下滑难以避免，部分企业甚至经营困难，行业整合势在必行。（中金公司）

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